宏源公司类模板     年报摘要 。2011 年实现营业收入47.82 亿元，同比 增长34.17%；其中，主营业务内生增长率达28.44%；归属于母公司净利润2.90 亿元， 同比增长34.39%；扣除非经常损益归属母公司净利润2.74 亿元，同比增长24.97%，低于我们预期；摊薄每股收益为0.832 元；平均加权ROE 为16.34%，同期上升2.61 个百分点。  主营业务毛利率低于我们预期，微降0.15 百分点至18.31%。毛利率下将由于百货业务毛利率下滑1.01 个百分点至17.04%。主要影响因素有3 点：1、公司新增奥特莱斯折扣店业态自身毛利偏低；2、公司品牌调整，增加更多毛利略低高端品牌；3、零售竞争加剧，公司促销行为所致。众多不利因素仅使公司毛利微降，总体上显示出公司地区竞争优势仍然明显。  财务费用增长幅度较大，销售、管理费用小幅下降但低于我们之前预期。公司销售费用率、管理费用率较2010 年分别下降0.21 和0.09 个百分点，显示出公司经营效率得到进一步提高。财务费用率由2010 年的-0.42%增加至2011 年0.01%，变动幅度较大，主要因为发行短期融资券计提应付利息所致。  长沙奥特莱斯表现好于预期，12 年业绩值得期待。长沙奥特莱斯品牌折扣店2011 年1 月开业，首年贡献收入1.73 亿元，净利亏损仅454.26 万元，好于我们此前亏损2000 万元的预期