2011实现增长目标
    公司2011 年整体经营形势比较理想，销售收入和利润都是维持在35%-40%左右，实现年初增长目标。从四季度来看，尽管受整体宏观经济形势影响，10-11 月销售增速从前三季度的38%回落至20%-25%之间，但随着节假日旺季的来临，12 月份已回升至30%以上。
    2012 年仍将保持稳健增长态势
    受政府换届和规划变化影响，天津项目、春天百货项目、国货陈列馆项目等启动时间均有所推迟，因而2012 全年仍然主要依靠门店的内生增长以及长沙奥特莱斯项目扭亏为盈。从当前政策和经济形势可以预判2012 年销售增速将有所回落，但完成股权激励目标无忧。
    投资建议
    公司作为湖南地区百货零售龙头企业，在当地拥有良好的品牌影响力和较高市场份额，且几大主力门店占据核心商圈、店龄结构合理，品牌持续调整可期；春天百货、地级市渠道下沉等重大项目的外延扩展将推动公司持续发展，而小额贷款公司和担保公司将在资金收紧宏观环境下持续为公司带来盈利，我们维持2011 年EPS0.85 元，考虑到整体消费形势影响，调低2012-2013 年EPS 为1.04 和1.65 元（考虑了期权费用和股本摊薄影响）。
    我们看好公司中长期发展，维持买入评级，调整目标价为21 元，对应2012年20 倍PE。
    风险提示：外延扩张进展低于预期；中西部消费增速明显放缓