项目承接有序，将受益湖南消费发展
    公司新宣布了郴州城市综合体的项目，目前在建专案的开业时间分布有序。2012 年的上半年受到春节结束较早、CPI 逐步下行和消费者信心不足等影响，公司的营收增速会有所放缓，但是由于2012 年没有新开门店，避免了费用的大幅增加，因此净利润还是能够保持较为稳定的增长。
    结论与建议：
    2011 前三季度公司实现营收34.33 亿元，YOY 增长38.06%；实现净利润2.55 亿元，YOY 增长39.62%。3Q 单季公司实现营业收入11.27 亿元，YOY增长35.32%；实现净利润0.45 亿元，YOY 增长36.54%。
    前三季度公司的同店增长达到30%，除了春天百货修地铁出现销售下降外，其他门店均出现较大幅度的增长。由于10 月和11 月天气较热影响了冬装的销售，另一方面经济不振使得消费者信心普遍不足，同店增长相比前三季度有所回落。但是由于2012 年春节开始早于往年，因此12月份的销售会好于10 月和11 月，四季度的同店增长在20%左右。
    公司春天百货扩建、中山路百货大楼改造和天津奥特莱斯项目仍然在继续推进中。公司近期开始筹画省内的拓展专案：与湖南郴州汽车运输集团有限责任公司、湖南熹华投资有限公司合作建设郴州城市综合体预计2012 年四季度动工，其中用于出售的地产部分入市时间为2013 年前后，商业部分开业时间为2014 年。新项目一方面可以借助原有友谊中皇城在郴州市的口碑和会员提高销售量，另一方面新项目中的地产、商业街和酒店等项目能够给原有门店聚集更多的人气。
    我们预计公司2011-2013 年公司分别实现净利润2.93、3.62 和4.6 亿元，YOY 分别增长35.7%、23.6%和27%，EPS 为0.84、1.04 和1.3 元，对应的PE 为20.6、16.7 和13.3 倍。公司所处的湖南省近期经济发展情况良好，公司的门店拓展有序。给予2012 年零售主业25 倍市盈率对应股价26 元，持有的1.37 股亿长沙银行目前的市场价值约为7 亿元，分摊到每股后对应的市值为2 元，目标价28 元，给予强力买入的投资建议。