公司此前发布2011全年业绩预增公告，符合我们和市场预期。公司2011年全年实现收入4.0亿，同比增长43%；实现营业利润2.0亿，同比增长66%，营业利润率同比提升6.7个百分点达到48%；实现归属母公司净利润1.5亿，同比增长60%；实现EPS为0.80元，其中1~4季度的EPS分别为0.13元、0.29元、0.22元、0.16元，同比增速分别为11%、48%、71%、179%，呈现明显逐季递增趋势。公司拟每10股转增10股并派现2元（含税）。
    公司2011年4季度业绩高速增长，主要得益于：1、公司影视剧产销规模扩大，公司4季度完成了2部投拍剧（《抬头见喜》在4季度新发行，《命运交响曲》发行在3季度，4季度继续发行），和2部引进剧（TVB剧《鱼跃在冬季》和泰剧《爱的烹饪法》）；2、影视剧播映权价格和网络版权价格保持持续上涨势头；3、公司并购西安佳韵社在4季度贡献完整季度业绩。
    公司2012年业绩增长较确定，并将保持快速增长。
    1、公司今年电视业务产量和价格将保持快速增长。产量方面：公司今年电视剧产量将比去年有大幅增长，今年由于限制古装剧，公司在现代剧方面会增加产量。价格方面，一方面是卖给电视台的价格将保持稳健增长；另一方面更具弹性的是网络视频价格，2、公司今年衍生业务将有大幅增长：1、公司新并购的西安佳韵社明年将新增贡献半年业绩，公司去年5月底使用超募资金1.4亿元收购西安佳韵社55%股权，在去年3季度开始并表（贡献979万元）；2、公司植入式广告明年有望比今年实现翻番增长，明年现代剧产量会增加，适合植入式广告而且本身植入式广告在发展成熟，将成为未来电视剧行业成熟的主要盈利模式。3、公司同时公告决定使用自有资金1亿元在海宁注册全资子公司“华策影视（海宁）产业发展有限公司”（暂定），负责海宁武侠（影视）文化产业基地区块的项目策划、方案设计、分期建设、运行、管理和品牌的运作。
    公司去年上半年卖给网络视频的电视剧网络版权均价在10万/集左右，下半年是50~60万/集，今年公司的网络版权价格将在50~60万/集之上。
    3、公司明年与海宁政府合作的武侠影视城预计会有5千万左右的土地返还款，将计入营业外收入。判断依据是公司此前公告《关于公司与海宁市政府签署海宁中国武侠（影视）文化产业基地合作协议书的公告）。
    4、在国家大力扶持文化产业发展背景下，公司有望获得税收优惠。公司目前所得税率为25%。
    维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司12~14 年业绩分别为1.07元、1.48元和1.92元，当前股价对应公司12~14 年PE分别为30倍、22倍和17倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格还将继续提升，公司1季度业绩预计继续保持快速增长，2季度和3季度预计分别有财政退税和政府补贴，加上电影业务有望带来一定增量贡献，公司业绩具有较大弹性甚至超预期，2012年业绩存在上调的可能，建议投资者积极关注。
    风险提示：影片投入成本较高而实际票房低于预期，或因内容原因无法通过审查获得上映或播出许可。