投资要点
    事件：
    华策影视发布公告，公司于 12 月27 日召开的董事会会议审议通过了《关于对涉及的股票期权数量和行权价格进行调整的议案》、《关于公司股权激励计划所涉股票期权首期授予的议案》。至此，公司此次股权激励方案尘埃落定。根据公告，此次股权激励总成本为5885.81万元，其中分摊至今、明两年的成本分别为36.18 万元、3284.13 万元。
    点评：
    股权激励成本高于草案估算值，但预计市场已对激励成本较高的预期有所消化。公司此次发布的公告除对股权激励成本进行了重新测算外，其余条款与此前公司于11 月29 日公布的《草案修订稿》无实质差异。公告所提及的股票期权数量和行权价格所进行的调整是由于公司在10 月份实施的权益分派（每10 股转增7 股，派发3 元现金股利）造成的。调整后的股票期权数量为760.75 万股，其中首次授予股份相应调整为685.95 万股，行权价格由42.58 元调整为24.87 元；预留部分股票期权数量调整为74.8 万股，预留股票期权的行权价格在该部分股票期权授予时由董事会确定。
    根据此次公告披露，首次授予的 685.95 万份期权考虑进时间价值后的成本为5885.81 万元，其中2011-2014 年各年分摊的成本分别为36.18、3284.13、1721.79、843.71 万元。股权激励成本是草案估算值的2.96 倍，但公司曾在11 月29 日发布《草案修订稿》，而当时股价相对于当前股价更高一些，站在当时的时点即可对此次股权激励的最终成本由一个大致判断。因此，我们认为市场已对激励成本较高的预期有所消化。
    盈利预测：考虑进股权激励成本，我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.75、0.95、1.31 元，对应最近收盘价的PE 分别为42.7、33.7、24.4。鉴于公司本身的成长潜力，我们仍维持对公司的“推荐”评级。
    风险提示：电视剧发行失败风险，电视剧制作成本上升过快风险，所投资电影发行失败风险。