业绩简评
    公司全年实现营业收入 5.50 亿元，同比增长22.55%，实现归属于上市公司股东的净利润8,011 万元，同比下滑16.41%，按最新股本计算EPS 为0.377 元，低于市场和我们之前的预期。公司同时公布利润分配预案，以资本公积金每10 股转增5 股，并派送现金股利1.5 元。
    经营分析
    成本上升加需求下滑致公司整体经营落入低谷：公司全年毛利率和净利率分别降至29.95%和14.55%，同比下滑15.5 和6.8 个百分点，ROE 为7.15%，均为历史低位。公司经营探底的原因，一方面来自年内成本的高企，占公司成本40%的银浆价格一度涨幅达8 成，同时人员规模扩大、单位人工成本上升；另一方面，受欧债危机的宏观经济影响，半导体下游需求下降，尤其是下半年下游去库存周期较长，影响了公司接单情况，四季度收入也出现了18.11%的环比下滑。
    经营面向好趋势已现，公司业绩或将反转： 1、目前银价已从高位大幅回落，从今年初开始有望推动毛利率回升，同时随着新产能的开出，规模效应将逐渐体现，人员结构也将相对稳定，使人力成本不会再出现大的变动。2、公司主要客户中兴华为2012 年需求预计将有较高增长，其中智能手机销量将翻番，宽带及云计算等通信领域建设也有望带来大量订单，目前一季度公司已陆续接获急单，而其他高端芯片、LED、汽车电子等领域的新客户也在积极开拓中。3、产业转移的长期投资逻辑依然成立，依托于技术和产能优势以及优质客户储备，公司将继续提升市场占有率，实现规模扩张。
    下调盈利预测，维持买入评级
    我们下调盈利预测，预计2012-2014 年公司将实现净利润1.17、1.49 和1.82 亿元，同比增长46.56%、26.60%和22.38%，按最新的股本计算对应的EPS 为0.553、0.700、0.857 元。
    维持“买入”评级：公司目前股价对应2012 年29 倍PE，高于电子行业核心公司平均估值水平，但考虑到公司大概率实现经营反转，毛利率、ROE 水平将回升，具有较高业绩弹性，故维持“买入”评级，目标价16.59 元，对应12 年30 倍PE。