事项：
    洋河股份2 月29 日发布业绩快报，2011 年实现营收127 亿元，同比增长约67%，归属母公司净利约40.1 亿元，同比增长约82%，EPS4.46 元。
    平安观点：
    2011 年业绩基本符合我们预期
    我们原本预计，2011 年洋河实现营收约125 亿元，归属母公司净利润约40.2 亿元，EPS4.47 元，洋河公布的2011 年业绩快报各项数据基本符合我们的预期。
    4Q11 营收环比下降，应为1Q12 留出足够成长空间
    根据公告数据，我们推算，4Q11 洋河营收30 亿元，环比3Q11 下降约5 亿元。但结合2012 年春节早，以及同业4Q11 经营情况，我们认为，洋河应为1Q12 留出了足够的成长空间。
    深度全国化和产品高端化将力保洋河持续快速增长
    展望 2012 年，洋河持续快速增长动力来自两方面：一是开启深度全国化，力争一般省份销售要达到3－5 亿元；重点省份要突破10 亿元；在外省打造3－5 江苏式市场；从打造亿元省深化到打造亿元区；销售网络要达到地产酒水平。二是继续升“天”升“梦”，产品高端化。我们估计，2011 年，蓝色经典中价格最高的“梦之蓝”增长近200%，价格其次的“天之蓝”增长超过100%，营收也首度超过“海之蓝”。2012 年，梦之蓝和天之蓝仍将是增长的主要来源。
    预计 2012 年净利仍能增长59%，上调评级至“强烈推荐”
    我们预计，2012-2013 年洋河白酒营收分别增长45%和38%，净利分别增长59%和44%，主要由营收增长、毛利率上升、费用率下降贡献，EPS 分别为7.12 元、10.27 元，动态PE 为20、14 倍。一方面，渠道深度全国化和产品高端化推动下，我们看好洋河持续增长能力，也相信业绩增长将会逐渐消除估值溢价；另一方面，近期白酒估值，尤其是非一线白酒快速上升，这可能打开洋河的估值上升空间，故我们上调洋河评级至“强烈推荐“。