事件
    经过公司初步核算，公司发布业绩快报：2011 年实现收入达到127 亿元，同比增长66.9%，实现利润总额55 亿元，同比增长79.34%，实现归属于上市公司股东的净利润为40 亿元，同比增长81.89%，实现EPS 4.46 元。
    研究结论
    2011 年业绩基本符合预期。2003 年公司成功开发“蓝色经典”系列酒，目前中高档酒收入占比接近90%，蓝色经典收入占比69%， 2008-2010三年蓝色经典销量和收入的复合增长率分别为45%和70%。2005-2010年公司收入和净利润六年的复合增长率分别为62%和131%。2011 年公司的收入增速高于前五年复合增速，净利润率达到31.54%，同比提高2.6个百分点，主要源于公司中高端酒收入占比的提升和产品提价。我们预计公司收入和净利润在未来几年仍将保持较高的增长速度。
    产品销售结构持续提升，省外市场继续给力。2011 年公司“蓝色经典”系列产品销售收入占比预计接近七成，海之蓝和天之蓝收入规模预计突破30 亿元，而梦之蓝收入将在29 亿元左右，天之蓝和梦之蓝收入增速迅猛。
    2012 年公司将在省外市场重点推广梦之蓝产品，可以预见未来几年梦之蓝将进一步提升对公司业绩的贡献率。公司在省外市场扩张中已经形成一套行之有效的方法，样本市场复制非常成功，2011 年公司调整了全国市场布局的策略，将全国化战略的重点放在所有一线城市、省会城市和副省级城市，今年将重点打造一批过亿的城市样板，预计2011 年公司在25个省的收入已经超过一个亿（2010 年收入超1 亿元的省份为20 个），个别省如河南将会超过10 个亿，超过5 个亿的省可能达到4 个（我们预计为河南、安徽、山东和河北）。
    调整公司的盈利预测，维持公司买入的投资评级：考虑到公司业绩快报的收入比我们预期收入少2 亿元左右，我们相应下调公司2011-2013 的收入预测，其他假设条件保持不变。通过调整后，我们预计公司未来三年净利润复合增长率仍然达到62%。预计公司2011-2013 年EPS 分别为4.46元、7.18 元和10.42 元。公司成长性较强，PE 估值处于相对低水平，我们维持目标价为191 元，维持公司“买入”的投资评级。
    风险提示：宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。