业绩简评
    莱美药业公布业绩快报，预计实现销售收入5.3 亿元，同比增长41%；实现归属母公司净利润8010 万元；实现每股收益0.44 元，低于我们前期预测的0.46 元。
    经营分析
    2011 年较快增长源自并表范围扩大及补贴收入：与2010 年相比，合并范围主要增加了湖南康源制药有限公司、四川禾正制药有限责任公司；2011年上半年，公司获得了重庆市茶园新区开发建设管理委员会1660.00 万元扶持资金，计入本年度营业外收入。
    湖南康源还是主要增长来源：本部抗感染业务受政策影响，上半年出现下滑，下半年虽有所恢复但全年预计仍是负贡献。本部其他专科药预计贡献有限。新增并表的子公司湖南康源我们预计贡献利润2900 万元，是重点。
    2012 年还是要看湖南康源：（1）湖南康源新的软袋生产线通过了新版GMP 认证，该部分预计可以增加5500 万袋的软袋产能。公司基础输液集中在湖南、广东销售，价格维护较好。2012 年随着新增产能的释放，康源的基础输液预计能够实现快速增长；（2）特殊输液方面，碳酸氢钠注射液经过了过去一年的招标工作，在几个省份成功中标，且中标价格较好。预计该产品2012 年可以实现快速的增长，该产品也是12 年利润弹性所在。
    投资建议
    我们定义莱美药业是一家有持续成长潜力的创新型药企。这两年的业绩增长来自于湖南康源的业绩贡献，但公司储备的新药品种如埃索美拉唑，定位大病种，符合用药趋势。如果销售得力，业绩具有超预期的可能。从2013 年开始新药上市将成为利润的另一来源。
    估值
    我们调整公司 2011、2012、2013 年EPS 为0.44 元、0.57 元（较前期预测剔除了潜在补贴收入）、0.80 元，同比增长83%、30%、40%。目前估值对应2012 年28 倍，考虑到公司新药储备入，维持“买入”评级。
    风险
    新药审批进程低于预期；降价政策对湖南康源的影响超预期。