1．事件  
    莱美药业30 晚间发布了2011 年年度业绩预告，预计本公司2011 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长80%-110%，对应2011 年EPS 大致在0.43-0.50 元之间。  
    2．我们的分析与判断  
    （一）、业绩符合预期，增长主要来自合并范围改变  业绩预告与我们及市场之前的预期基本相符，增长主要来自于新增加合并报表的两家子公司，湖南康源和四川禾正。公司于2010 年12 月收购湖南康源，次年1 月开始并表。四川禾正2011 年6 月份开始并表。此外，2010 年公司政府补助312.6 万元，2011 年公司政府补助收入为1660 万元，增长幅度较大。  
    （二）、康源新线投产为公司业绩增长带来拐点  康源现有2 条输液生产线，在建3 条。公司已于2012 年1 月10 日公告子公司康源生产线已经通过了新版GMP 认证。新线今年投产后公司输液产能将由1.2 亿瓶（袋）/年提升到2.0 亿瓶（袋） /年。目前母公司抗生素剂型主要为玻瓶输液，通过向价格主管部门报备，获批后有望升级成塑瓶或软袋输液产品，公司将受益于产能扩大及产品升级的双重提升。同时碳酸氢钠注射剂或特殊包材品种的陆续推出也为公司业绩增长带来新的看点。  
    （三）、营销整合后禾正有较大提升空间  五酯胶囊是四川禾正的主要产品，在收入所占比重约为95%， 主要适应症为慢性肝病患者降低转氨酶的治疗。对于肝病患者的临床处理，除了积极治疗原发病之外（如病毒性肝炎造成的转氨酶异常就应该进行抗病毒治疗），还需要进行保肝治疗。后者目前并没有特别明确的化药，相对而言中药由于副作用小有一定优势。过去禾正的营销是短板，我们认为莱美收购禾正后将提升其营销能力， 五酯胶囊明年有望迎来销售拐点，预计销售额增长40%。  
    （四）、潜力品种上市为公司业绩增长注入持续动能  公司埃索美拉唑预计将在2012 年拿到新药批件。与奥美拉唑相比埃索抑酸疗效持续时间更久，用药量小，具有更佳的药物经济特性和更低的副作用。我们看好其上市后对公司业绩的推动作用。  
    3．投资建议  
    目前莱美市值约为25 亿元，正处于向上突破的快速发展期。我们认为明年公司具有明确的拐点。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.48/0.68/0.90 元，维持"推荐"评级。