业绩简评
    长海股份于 2 月25 日发布2011 年业绩快报，全年实现销售收入4.4 亿元， 归属于上市公司股东的净利润5862 万元， 较上年同期增长了17.85%、18.28%，EPS 为0.52 元/股。
    经营分析
    募投项目四季度投产，带动收入、利润增长：公司募投项目大部分在9~10月投产，短切毡产能达3 万吨，湿法薄毡产能达3.4 亿平米。以期末产能计算，产能增长同比65%。这部分增量将在今年贡献大部分增量。
    虽然受玻纤纱价格下滑和制品行业竞争加剧的影响，四季度单季度营业利润率仅略有下滑：4 季度玻纤纱的价格环比下降了5%左右，但公司4 季度单季营业利润率为15.1%，较3 季度仅下滑0.6 个百分点。这也充分体现了上下游一体化模式的抗风险优势。
    业绩验证了公司的竞争优势地位。2011 年玻纤及制品行业收入增长约28%，整体利润仅增长9%，公司全年利润增长20%，远超行业增速。
    今年有多种新产品值得期待，或将带来制品产能的进一步扩张：去年报告中我们特别提到的保温板贴面毡已经进入量产阶段，而其它新产品，如连续毡、热塑性材料等等，预计在今年都可看到可观的进展。以公司目前的客户基础，已经基本可以满足现有产能。随着新产品的不断出炉，公司制品产能或将进一步扩张。
    7 万吨池窑项目是今年的最大亮点：产业链上玻纤纱环节集中度远高于制品，导致玻纤纱盈利能力大大高于制品。该项目不仅解决了自供不足的问题，而且定位于中高端的风电、高压管道以及热塑性领域，投产后将在质和量上都显著地提高公司的盈利能力。根据项目进度，我们预计投产将在3季度中后期。
    投资建议
    鉴于池窑投产时间的延后，我们下调了公司未来 2 年的盈利预测，预计2012~2013 年EPS 分别为0.75、1.39 元/股，给予“买入”评级，12 个月目标价15~18 元，相当于2012 年20~24 倍PE。
    风险
    产能投放进度延后，全球经济下滑，研发技术人才匮乏。