11年业绩符合预期
    公司发布业绩快报，2011年营业总收入4.44亿元，同比增长17.85%；归属上市公司股东净利润5862万元，同比增长18.28%，符合我们的预期。
    募投项目开始逐步释放业绩
    公司募投项目新增的短切毡和湿法薄毡项目已经于11年4季度开始贡献业绩，4季度收入环比增长了12%。公司的净利率水平也呈环比回升的态势，4季度净利率为14.4%，环比回升幅度较大，我们认为主要是受益于高毛利产品湿法薄毡占比的提升，我们预计12年上半年7万吨玻纤纱项目的投产将进一步提升毛利率水平。
    12年国内外市场需求恢复的速度有望超预期
    公司产品接近50%是出口到欧美等海外市场。我们相信，随着欧美经济的恢复，公司海外市场的订单状况有望逐步改善；国内宏观经济政策若进一步放松有望提升国内需求。我们预计，公司的产品价格和销量有望在1季度触底回升， 12年的盈利水平或将超越市场预期。
    估值：维持“买入”评级，目标价25.63元人民币
    目标价的推导是采用基于现金流折现法、并包含影响长期估值因素的瑞银VCAM估值模型，其中WACC为10%，贝塔系数为1.19。目前股价对应的12E/13E的PE水平为16x/11x。