公司 1－9 月实现主营业务收入3.22 亿元，同比增长19.66%；利润总额4977.11 万元，同比增长29.31%；归属于上市公司股东的净利润4114.15万元，同比增长30.53%，EPS 0.37 元，略低于市场预期。。
    上半年收入同比增速31.39%，第三季度单季收入同比增幅仅1.76%，但我们注意到三季度单季母公司营业收入同比增速27.24%，因此判断：首先玻纤制品（体现在母公司）的销售增速并未大幅回落；其次是自购纱的比例提升导致合并报表的收入增速较低，子公司“新长海”（权益比例75%）拥有3 万吨池窑生产线，三季度母公司营业收入/合并营业收入比例为99.80%，去年同期为79.81%，另外受欧洲假期影响，三季度是需求淡季。。
    我们观察到公司1－3 季度毛利率环比不断提升（分别为28.25%、29.11%、30.83%），前三季度综合毛利率29.45%，虽上年同期仍低1.41 个百分点，但在主要原料的玻纤纱今年均价大幅高于去年同期的背景下，制品提价效果不断显现（考虑到合同执行周期，涨价存在约2 个月滞后）。玻纤纱价格今年8 月份出现见顶回落迹象，而明年超募资金投建的7 万吨E-CH 玻纤纤维池窑达产后可实现玻纤纱的全部自给，化解玻纤纱价格波动的风险。
    期间费用率较去年同期降低2.36 个百分点，主要体现为管理费用率下降2.60 个百分点，公司在内部管控、节约开支方面取得了良好效果。前三季度有效税率较去年同期降低3 个百分点至11.38%，去年全年为10.57%，我们判断主要是出口退税由过去年底一次性冲回变为分到各季度所致。
    由于今年玻纤纱外销量低于预期，募集资金及超募资金项目投产进度的延后（延后了约一个季度），我们下调公司2011-2013 年EPS 为0.55、1.12、1.91 元，同比增长33.7%、102.3%、71.3%，明年的增长主要来自于募集资金项目玻纤制品产能的翻倍增长，而后年的增长含有超募项目的贡献。
    公司产品下游应用较为广泛，并主要为替代传统材料的应用，受宏观影响相对较小，考虑到公司明年及后年的高增长，给予明年25-30 倍PE，未来12 个月合理股价在28-33 元，因此仍维持“买入”评级。风险提示：新建项目投产进度低于预期。