产品结构上移，营业利润率提升。公司11 年营业利润率提高了1 个百分点达到15.5%，除了规模效应的积极影响外，海外订单上量迅速，福特、通用的订单快速增长，国内盈利能力较差的订单减少对公司整体产品结构有所提升，盈利能力进一步增强。我们认为12 年将持续改善，若重卡行业复苏，公司产品结构将继续上移，业绩增速将持续强于收入增长。
    募投项目释放产能，保证增长。公司募投项目11 年开始陆续释放产能，11年底将全部达产，12 年也是产能集中释放的一年。从产能增速来看，11 年和12 年基本持平，年均增速在600 万左右，但三班倒情况下，12 年增速预计将快于11 年，保证营业收入的持续增长，若重卡复苏，产品单位售价将提升，预计营业收入增速也将加快。
    11 年维稳，12 年加速。11 年受到重卡行业不景气的冲击，公司调整产品结构，加大海外市场拓展力度，不但消化了全部新增产能，目前产能依然不足。
    12 年公司预计重卡将有小幅阶段性复苏，加上新增的国内主流发动机企业将给公司业绩增长注入活力，预计12 年公司业绩增速将好于11 年。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：募投项目连续两年集中投产期保证业绩增长，新的定增项目若顺利实施，则13 年以后的增速可期。公司目前处于订单爆发期，从后续共同开发的产品来看，可以支撑公司持续的新产品加入配套，公司业绩能够保持持续高速增长。预估每股收益12 年1.78 元、13 年2.24 元，对应12 年的PE、PB 分别为14.7、2.1，维持 “审慎推荐-A”投资评级；
    风险提示：重卡行业持续低迷，原材料成本上升。