◆事件：公司下调非公开增发底价至21.82 元
    2 月21 日晚公司发布《非公开发行股票预案（修正案）》，将公司非公开发行的底价由此前的29.42 元下调至21.82 元，募集资金总额不超过5.44亿元，因此公司此次公开发行将最多不超过2491 万股，增发完成后股本增加不超过27.22%。
    ◆下调增发底价可以更加灵活主动择时发行，较低发行底价并不意味着较低发行价
    我们认为，公司此次下调发行底价的主要原因是通过设置一个相对较低的发行底价，可以使得公司在增发过程中处于更加主动灵活的位置，这样一方面公司可以在拿到增发批文后更灵活主动地选择增发时机，另一方面公司未来增发的发行价仍由公司在增发时的股价、公司的质地和大盘走势决定，较低的发行底价并不意味着较低的发行价。
    ◆2011 年出口增速在60%以上， 2012 年净利润增速有望达到30%以上虽然 2011 年国内汽车汽车销量增速仅有2.45%，但公司在2011 年出口业务高歌猛进，我们预计其同比增速在60%以上，这也使得公司2011 年净利润增速有望达到24.5%。我们认为，公司2012 年净利润有望同比增长30%以上，有利因素有：1）募投项目投产，产能由2700 万只提高至3200 万只；2）产品调结构，虽然公司产能连年提升，但仍无法满足下游客户需求，因此公司从2012 年开始将调整商用车缸套的产品结构，裁减低毛利和亏损的产品；3）部分乘用车缸套提价5%~10%。
    ◆维持“买入”评级，3 个月目标价28.60 元
    我们认为，公司一方面经营稳健，新增产能投产即达产，产品始终处于供不应求的局面，另一方面公司具有很强的国际竞争力，可以充分利用国内和国际两个市场来熨平国内车市的周期波动。我们保守估计公司今年摊薄前的EPS 为1.81 元，即使考虑底价增发后全面摊薄也将有1.43 元。维持前期“买入”评级，3 个月目标价28.60 元，对应摊薄后2012 年20 倍PE。
    ◆风险提示：
    公司属于资产较重的制造业，增发后股本将增加约 22%~27%。