2011业绩快报：收入增速低于预期
    2011年收入同比增长31%、低于预期；净利润同比增长55%，略超预期2011年，罗莱实现营业收入23.8亿元，同比增长31%、低于我们和市场预期；净利润达到3.7亿元，同比增长55%，略超我们和市场预期；对应EPS为2.66元（我们之前预期为2.63元）。我们认为，净利润增速超过收入增速的原因在于2011年产品提价促使毛利率同比提升。
    Q411收入增速放缓是全年收入低于预期的主因
    我们认为由于天气因素，Q411零售额同比增速放缓是服装家纺全行业的普遍现象。罗莱Q411销售收入仅同比增11%，应是全年收入低于预期的主因。我们预计，2012全年服装家纺全行业零售额同比增速将呈现前低后高的格局。
    下调2012/13年盈利预测
    我们下调2012/13年EPS预测至3.53/4.71元（原为3.76/5.16元），基于：1）我们预计2012春夏订货额同比增速或低于我们之前预期，下调2012/13年收入增速至35%/32%（原为40%/34%）；2）我们认为，2011年终端库存增加可能在2012年加大促销，以及2012年加盟收入占比有望提升，或将对2012年毛利率造成下行压力。
    估值：维持“买入”评级，下调目标价至106元（原为113元）由于盈利预测的下调，我们将目标价下调至106元（原为113元），该目标价的推导是基于瑞银的VCAM估值法（WACC为8.0%）。新目标价对应2012/13年P/E分别为30x/22.5x，维持“买入”评级。