报告关键要素:
    恒逸石化发布了公司年度报告，报告显示，公司在2011年全年的主要财务指标如下：营业收入315.1亿元，同比增长69.5%，净利润19.2亿元，同比增长11.2%。拟向全体股东每10股送红股3股，每10股派发现金红利10元，同时以资本公积向全体股东每10股转增7股。公司业绩与一个月前修正后的业绩预告基本相符，体现了去年四季度以来行业的不利状况。我们综合今年涤纶原材料行业的趋势，下调公司评级至"增持"。
点评:
    公司全年盈利能力先扬后抑：2011上半年，随着棉花价格超预期大幅上涨，化纤需求量增加的影响，PTA需求旺盛，价格一度达到11500元/吨以上，标志企业盈利能力的毛利率在上半年维持高位，消化了原油价格攀升带来的成本上涨。
    上半年销售毛利率达到13.49%。下半年，尤其是在10月、11月间价格出现大幅下跌。全行业总体毛利接近于0，恒逸石化由于其良好的成本控制能力，勉强维持300-400元/吨左右的毛利。由于11月下旬以后多家PTA工厂进行装置检修、以及上游PX原料价格回落和下游刚性需求呈强等因素，12月份PTA结算价有所回升。公司半年以来的毛利率变化情况与PTA市场价格同步。