公司前三季度业绩略超预期。。由于宁波逸盛三期PTA 项目在7 月进入调试期，公司三季度PTA 产量环比有所上升。。3Q 公司实现营业收入90.9 亿元（1H11137.6 亿元），净利润7.2 亿元（1H11 11.3 亿元），1-3Q 全面摊薄EPS 3.22元，略高于我们此前在季报前瞻中预测的3.12 元。
    逸盛三期 PTA 项目调试顺利，PTA 产量增长环比上升导致业绩增长。公司拟增发的募投项目之一宁波逸盛三期PTA 项目在三季度已经基本建成，目前正在调试和试生产阶段，三季度公司的PTA 产量环比有较明显的提升，导致公司三季度营业收入和净利润出现较大幅度的环比上升。我们预计逸盛三期PTA 项目将于11 年四季度完全达产。
    PTA 行业在未来将面临较大的成本压力和产能扩张压力，恒逸石化具有成本优势和稳定的下游客户群体。根据我们的统计，11-15 年中国PTA的产能将从1600万吨增长至5000 万吨，而上游PX 受资源限制扩产速度明显低于PTA，未来PX的进口依存度将大幅提升；同时，行业快速的产能扩张也将给PTA 生产企业带来激烈的竞争。恒逸石化的竞争优势在于（1）单吨投资和制造费用等成本低于行业平均水平；（2）公司自身配套有下游210 万吨聚酯产能。
    己内酰胺业务为公司提供业绩和估值弹性。受益锦纶6 产业链向中国转移和国内纺织服装消费升级，我国锦纶行业近年来呈快速发展的态势，上游原材料己内酰胺供不应求的局面日益突出。恒逸石化与中石化合资的己内酰胺项目预计2012 年开始贡献业绩，“涤纶+锦纶”的双链模式将有助平缓单个产业链的周期波动。
    维持增持评级。我们预测公司11-13 年全面摊薄EPS 为4.40 元、4.60 元、5.99元。目前股价对应11-13 预测市盈率为9.1 倍、8.7 倍、6.7 倍，在化纤行业中PE 最低，维持增持评级。