事项
    近期我们对公司进行了实地调研。
    主要观点
    1、行业景气低迷，期待下半年反弹。（1）上游芯片领域巨量扩产的压力将持续存在（2011 年国内上了700 多台MOCVD 炉子，2012 年还将有400 多台的扩产计划，合计形成1200 多台的产能将会陆续释放），政府政策干预导致行业供过于求，这一格局短期内难以逆转；（2）应用领域依然靠政策刺激，需求的真正释放面临障碍，产业界正试图通过降低设计标准的方法来提供更低价格的产品，以刺激需求的更快释放，期待下半年行业景气回升。
    2、公司业务聚焦于LED 封装业务：从国际LED 巨头的发展来看，日亚化学、Cree 等产业链一体化趋势明显，专业封装公司公司的发展需要构建稳固的上下游合作联盟，而我们看到公司正着力构建与下游应用的稳定合作关系。公司的封装业务主要集中于显示背光和照明灯具两个板块，并着力打造与下游的协同优势。2011 年净利润3500 万，2012 年收入目标4.5-5 亿，我们估计伴随着下游背光和照明两大领域的拓展，公司业绩增长前景看好。
    3、显示背光客户拓展值得关注：国内多数LED 封装厂在显示背光方面突破的不多，我们认为是显示背光是公司核心优势所在，今后客户方面的拓展最具看点。目前公司与股东方康佳的关联交易始终控制在10%左右，已少量供货长虹，今年可能切入国际TV 品牌客户和创维等产业链。
    产能方面，公司之前拥有中大尺寸背光源产能576KK/年，募投新增756KK/年，合计产能1332KK/年（募投项目达产需3 年，2013 年将会达产60%的募投产能，合计2013 年产能1030KK/年）。2010 年公司显示背光业务收入4.87 亿，毛利率35%，占公司总收入的34%。
    4、照明应用等待产能扩充配合：公司与雷士照明在今年初（2012-1-11）签署了合作框架性协议，合作方雷士照明在香港上市（02222.hk），是国内LED 下游的龙头企业之一，具有完善的渠道，将对公司照明业务的快速增长提供可靠保障，是公司经营战略中的重要一环。产能方面，公司目前拥有照明产能1056KK/年，募投新增产能1360KK/年，合计产能2416KK/年（根据募投项目进展，2014 年前陆续达产）。