事项：近日公司公告与雷士照明(02222.HK)全资控股的惠州雷士光电科技有限公司签署《合作框架性协议书》，成立从事高功率照明用LED 业务的合资公司。
    出资方式：合资公司注册资本暂定为人民币5000 万元，瑞丰光电占总比51%，雷士光电占总比49%；双方一次性以货币出资或等值资产（不包括无形资产）方式投入。
    经营目标：合资公司从事高功率照明用LED 封装技术研发、LED 封装产品制造和销售，将利用双方各自在LED 产业链各段的优势共同促进在LED 照明事业的业务发展。
    平安观点：
    雷士简介：雷士是中国最大的节能灯毛管制造商、最大的T4/T5节能灯支架制造商，2011上半年营收2.67亿美元（约17亿人民币），净利润3958万美元（约2.5亿人民币），全国专卖店总数达2888家，销售网络覆盖1928个大小不同的城市，一二级城市覆盖率达100%。
    补齐短板、稳步前行：目前制约LED照明大踏步发展的根本因素为照明灯具的性价比尚难满足终端消费者的要求，制造商必须通过规模效应降低成本；但如果没有强大的销售能力及时消耗前期释放的产能，则制造商在这一进程中会遭遇巨大困难。公司此前技术工艺国内领先，但销售一直是经营短板，通过与拥有强大终端销售渠道的雷士照明合作，将使公司更贴近下游市场，及时了解终端信息，得以改进封装工艺，并且提供了巨大的产能出口。
    布局下游、虚拟整合：与国内同业相比，公司此前业务集中于中游封装，虽在供应链管理、封装工艺技术上领先同业，但缺乏具有控制力的下游渠道，使得2011年业绩受外围经济不景气影响；公司没有采取独立设立销售子公司和合资EMC公司的模式，也是符合公司当前自身发展状况的，一是规模仍小，从头做起销售公司难度较大，二是EMC模式困难重重，同业也有失败教训。
    因此公司的产业链虚拟整合做法符合自身状况及发展思路。
    维持“推荐”评级：此次公告为签署框架协议书，仍需双方股东大会批准，并且生产设备准备、开工都需时间，LED整体渗透率提升也需要一个过程；如能顺利通过股东大会，则长期对公司产生正面影响，但短期内我们维持业绩预测。综合考虑公司业绩的高成长性及合资公司发展顺利的预期，维持“推荐”评级，目标价20.25元。