投资要点
    事件：
    郑煤机公布2011 年报，收入/净利润分别为80 亿元/11.6 亿元，分别增长19%/35%，EPS 为1.71 元。分配预案为每10 股转增10 股并派现1.2元（含税）。
    点评：
    整体来看，郑煤机2011 年业绩基本符合我们预期的1.75 元，增长动力主要来自于新建液压支架产能的释放，主要分析如下：
    支架业务增长率较快。郑煤机2011 年支架业务收入56 亿元，同比增长30%。我们注意到，郑煤机液压支架总重量同比增长19%，支架数量同比增长22%。同时，国外出口订单达1.13 亿美元，同比增长690%。上述数据显示，煤炭装备增速与我们预测的15%-20%的增速基本吻合。
    毛利率基本持平。整体来看，郑煤机2011 年综合毛利率为24.7%，但净利率下滑0.3 个百分点。细分来看，收入占比达70%的支架业务毛利率为30%，同比下滑0.6 个百分点，显示竞争压力有所加大，值得警惕。
    期间费用控制较好。2011 年，郑煤机管理费用36044 万元，同比下降4537 万元，下降约1.5 个百分点，主要是调整管理方法以及内部挖潜所致。财务费用-6284 万元，而2011 年为511 万元。销售费用22372 万元，同比大增9213 万元，我们判断是销售半径扩大甚至行业竞争加剧所致。