公司 2011 年实现营业收入 80.6 亿元，同比增长 19%，净利润 11.9 亿元，同比增长 36%，符合预期，拟每 10 股转增 10 股，分红 1.2 元。公司 12 年收入目标100 亿元，净利润 15亿元，增速 25%，公司目前订单饱满，预期乐观。预测 12、13年 EPS 2.13、2.48 元，动态 PE13倍，维持“强烈推荐-A”评级。  
    11年净利润同比增长35.9%，符合预测。公司11年实现净利润11.9亿元，同比增长36%，符合预期。公司公布12年收入目标达到100亿元，利润目标15亿元，增速达到25%。  
    2012 年我国煤炭产能将增加2亿吨。能源局长在全国能源会议上表示我国煤炭产能将增加2亿吨，比去年增长117%。同比增速较高主要原因是去年发改委对煤炭新建产能审批控制较严，而煤炭产量较高超过35亿吨，为保证未来煤炭稳定产出需相应加大投资新建产能。  受产能限制，四季度国内订单获取明显放缓。公司去年获得 1.13 亿美元海外订单，较去年增长 7 倍，至今年 1 月预计海外订单总额达 1.6 亿美元。由于海外订单交货时间严格而公司产能受限，四季度接受订单较为谨慎，导致去年国内合同订货总量增长1.8%，重量增长19%，略低于预期。今年国内新建煤炭产能大幅增长支架需求增加，预计支架市场竞争缓和价格保持稳定，而公司产能于上半年逐步释放，国内订单增幅和市场份额将明显改善。  募投产能9月投产，预计12年上半年逐步释放。公司从去年4月开始进行厂房搬迁，9月募投项目正式投产。新产能自动化率提升，并导入精益生产模式，公司产能和效率将大幅提升。由于订单量超出产能负荷，公司过往通过挖掘产能潜力提升产能，在09年产能已经十分紧张的情况下，公司10、11年产量达到36、42万吨，保持接近20%的增速。按照今年产能释放规划我们预计公司全年产量可能超过60万吨，较去年增长超过30%。并已明显超过2010年公司上市募投产能完全达产后51万吨产能的规划。  
    预计上半年单季业绩随产能释放提升。按照产能释放规划，我们估算 11Q4、12Q1、12Q2公司单月均产能分别为3.5、4.2、4.8万吨，公司今年上半年单季业绩将环比改善。由于国内支架单价下降，销售收入增幅可能略低于产量增幅， 公司 12 年支架毛利率略有上升。去年在建工程转固 10 亿元，明年折旧增加约7000万，影响毛利率约0.7个百分点，公司11年末在建工程1.1亿，12年固定投资将回落至正常水平。虽然国内订单价格下降，但海外订单单价明显高于国内订单，12 年海外订单交付将对公司毛利率有正面影响，预期毛利率较去年略有上升。  技术领先，新产品推广顺利，产品线进一步丰富。公司 11 年完成产品设计364  项，7 米支架项目通过技术鉴定目前大采高支架占有率超过 65%，45o-60o
    大倾角项目成功开发应用，自主研发充填式液压支架投入应用。掘进机、救生舱等产品获煤安证。其他煤机设备收入增长 133%，规模迅速增加。小非减持基本完成。目前小非手持非限售股约6000万股左右，较8月2.7亿股减持压力大为减少，随着减持进入尾声，公司股价向真实价值回归。 维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测 12 年国内市场需求好转，竞争缓和液压支架价格保持稳定，钢价低位震荡。预估每股收益 12~14 年 EPS2.13、2.48 和 2.82元，目前动态 PE约 13倍，虽然近期相对收益较高，股价出现震荡，但公司单季业绩环比改善确定，维持 “强烈推荐-A”投资评级，未考虑增发摊薄，按 12 年 15-18倍 PE给予目标价 32~38 元。 
    风险提示：国内竞争超出预期，交付延时导致赔付，原材料价格大幅上升。