事件： 
    九牧王发布股权激励草案，拟授予激励对象（包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心业务人员共150 人）1300 万股（占当前总股本2.27%），分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划。  
    点评：  
    业绩考核目标低，最终实现行权（解锁）的可能性较大  以2010 年实现的归属于母公司所有者的净利润为基础，12/13/14 年净利润相比10 年增速分别不低于44%/73%/107%，相当于12/13/14 年净利润同比复合增长不低于20%/20.14%/19.68%。根据公司测算，12/13/14/15 年的行权成本分别为1964.26/1594.18/825.56/170.81 万元，对业绩考核指标中的净利润增长率指标影响程度不大。根据我们预测，公司11/12/13/14 年可实现净利润同比增速分别为42.06%/27.65%/14.59% /15.00%,对应12/13/14 年净利润相比10 年增速分别81.34%/107.80%/138.97%。  
    盈利预测与投资评级  维持2011-2013 年EPS 分别为0.89 元、1.14 元、1.30 元的预测，未来3 年净利润复合增长率27.45%。公司拥有较为成熟的直营管理经验和较高的品牌美誉度，盈利能力强，具备中长期投资价值， "买入"评级。  
    风险提示  
    1、营销规模迅速扩大带来的管理风险；  
    2、销售过于倚重主导产品的风险；  
    3、2013 年所得税率优惠到期。