投资要点：
    股份公司将置入三家酒店管理公司、置出北展分公司  
    整体对公司业绩影响不大，上市公司平台有望协助注入资产更快发展   
    报告摘要： 
    公司发布重大资产置换方案。首旅股份将置入首旅集团持有的北京首旅建国酒店管理有限公司75%股权;首酒集团持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股权、北京欣燕都酒店连锁有限公司和旅店公司合计持有的欣燕都100%的股权,并置出股份公司下属的北京首都旅游股份有限公司北京市北展展览分公司的全部资产及负债给首旅集团。  
    资产评估值相差1825 万元，影响公司2012 年业绩0.08 元。经国资委最终核准，拟置入三家公司股权合计2.04 亿元,拟置出资产评估值1.85 亿元,两者评估值产生的差价为1,825 万元,将由首旅股份以现金方式向首旅集团补齐，影响股份公司当年损益约0.08 元。  
    置入三间酒店管理公司，业务横跨高星级酒店及经济型酒店。截止2011 年，此次置入的首旅建国管理酒店78 家、客房数23077 间，预计2012 年将达到100 家；首旅酒店管理公司成立于2011 年12 月份， 管理集团旗下11 家酒店；欣燕都酒店连锁公司现管理着24 家经济型酒店，共有2,150 间客房。首旅集团承诺注入资产2012-2014 年业绩不低于1750 万元、1849 万元、1964 万元，年均增速6%；置出北展分公司2011 年实现净利润1348 万元。  
    上市公司平台有望为置入资产谋求更快发展，维持增持评级。总体来看，此次置换方案对公司业绩影响不大，而置入的三家酒店管理公司业务同时包括高星级酒店及经济型酒店，待此次资产置换完成后，首旅股份有望凭借其上市公司品牌、资金优势、及专业的酒店管理团队为置入资产谋取更好的发展。预计公司11-13 年每股收益0.60 元、0.64 元、0.70 元，对应PE 20 倍、19 倍、18 倍，维持增持评级。