2011年前三季度，公司实现营业收入18.9亿元，同比增长9.8%；归属于母公司净利润8458万元，同比下降44.9%；EPS0.37元，符合预期。【】。2011第三季度，公司收入7.41亿元，同比增长14.5%；归属于母公司净利润2547万元，同比下降38.2%。【】。
    前三季度，南山景区接待游客258万人次，同比约增长7.5%，预计收入3.59亿元亿元，同比增长9%；扣除门票净收益的60%分成款后，南山文化确认收入约2.22亿元，同比下降33%；预计全年收入4.6亿元，增长10%，扣除分成后收入2.79亿元，同比下降34%，EPS0.13元。南山景区前三季度游客增速较低，但该增速与1-8月三亚接待游客同比增长8%一致，后续有较大提升空间。
    前三季度，酒店业务收入增长12.5%、毛利率有所回升，前门饭店增速最好；旅行社收入增长22.4%、毛利率维持4.2%。
    前三季度，公司向集团贷款3.35亿元，预计支出利息1400万元；参股宁夏沙湖和首旅汽车，二者利润增加导致公司投资收益1780万元、同比增长16%。
    发展前景：公司作为首旅集团的酒店资产整合平台目标明确，分批注入的概率较大。我们认为待收购资的质量、收购方式、作价均具有较大的不确定性，尚待后续方案，时点应该在明年底之前。市场看好公司的南山景区业务，预计随着海南国际旅游岛建设的持续，三亚游客增速会逐步好转，但由于未来15年每年门票分成60%的方案，归属于母公司的利润增速将有所放缓。
    盈利预测及投资建议。不考虑可能的2012年酒店资产整合，预计公司2011、2012EPS分别为0.48、0.62元，增长来自景区客流增速的提升和现有酒店盈利能力的继续提升，建议给予2012年30倍PE，目标价18.6元，增持。