业绩基本符合预期。。2011 年前三季度公司共实现营业收入18.92 亿元，同比增长9.8%，实现净利润8458 万元，同比下降44.9%，EPS 为0.37 元，同比下降44.9%。。2011 年7-9 月份，实现营业收入7.41 亿元，同比增长14.5%，实现每股收益为0.11 元，同比下降38.2%，业绩基本符合预期。
    营业收入上升毛利率下降，主要是成本上升。营业收入上升但毛利率下降导致了盈利能力下降，2011 年1-3Q，公司毛利率为30.2%，较去年同期下降7个百分点，营业成本为13.2 亿元，较上期10.8 亿元增长了22.1%，主要是酒店、景区、旅行社业务量增长导致成本增加，其中：酒店业成本同比增长7.8%，景区业成本同比增长9.4%，旅行社成本增长22.9%，各块业务成本上升导致毛利率下滑明显。
    业绩大幅下滑主要源于南山景区分成影响。2011 年1-3Q，利润总额为1.3 亿元，比上年同期2.48 亿元减少47.8%，主要是南山公司门票分成事项所致，2011 年前三季度南山公司执行《门票分成协议》，共计提门票分成款1.38 亿元。南山分成是公司盈利下降的直接主导因素。
    投资收益上涨较快，但对整体贡献较小。投资收益本期为1780.5 万元，比上年同期1535.2 万元增长了16%，主要是本期联营企业宁夏沙湖、首汽股份的利润比去年同期增加所致，本期对宁夏沙湖确认的投资收益同比增长30.7%；对首汽股份确认的投资收益同比增长11.5% 。
    维持“增持”的投资评级。预计2011-2013 年EPS 分别为0.41、0.48 和0.6元。目前股价对应的P/E 分别为37、31 和25 倍。考虑到未来公司的积极应对南山分成问题和未来发展，维持“增持”的投资评级。