南京银行发布业绩快报，2011 年实现归属于上市公司股东净利润32 亿元，同比增长39%，超过我们和市场的预期。展望未来，在许多中小银行受制于贷存比限制信贷增长乏力的情况下，南京银行未来的信贷增速仍有望保持较高水平。同时，受益于四季度以来债券市场的回暖，其投资收益也有望有良好表现。如果监管部门对城商行跨区扩张的政策能够明确，将为股价表现提供催化剂。我们将南京银行评级由持有上调至买入，将目标价格由11.32 元上调至11.86 元。
    支撑评级的要点
    存款基础较好，2011 年三季度末贷存比仍仅为61%，在许多中小银行受制于贷存比限制信贷增长乏力的情况下，南京银行未来的信贷增速仍有望保持较高水平。
    债券投资占比较高，直接受益于四季度以来债券市场的回暖。
    如果监管部门对城商行跨区扩张的政策能够明确，将为股价表现提供催化剂。
    评级面临的主要风险
    宏观经济下滑程度超过预期，银行业的资产质量迅速恶化。
    估值
    目前南京银行估值相当于1.23 倍2012 年市净率，或7.84 倍2012 年市盈率。2011 年城商行的股价表现不尽如人意，估值也已经回落至较低水平。我们预计南京银行2012 年仍能保持较高的资产和利润增速，而如果跨区扩张政策明确，对城商行将有良好刺激。我们将南京银行评级由持有上调至买入，将目标价格由11.32 元上调至11.86 元。