主要观点：
    ◆业绩增长符合市场预期。公司2011 年实现营业收入6.58 亿元，归属于母公司股东的净利润为1.86亿元，分别比上年同期增长90%和102%，业绩符合市场预期。公司预计12年一季度同比上年增长40-60%，持续保持增长态势。
    ◆产品针对性强，品牌推广力度大。公司拥有提供全系列营养素补充剂产品的主要品牌“汤臣倍健”，针对孕婴童的专业品牌“顶呱呱”和针对高端市场和人群的产品品牌“十一坊”。聘请姚明作为形象代言人，为“汤臣倍健”品牌成为知名的大众品牌打下了坚实的基础。
    ◆销售渠道建设稳步开展。公司在传统营销网络建设和连锁营销渠道建设共同推进，在同行业中零售终端规模处于领先地位，是目前国内膳食营养补充剂连锁营养中心数量较多的企业。
    ◆科研投入持续加大，保持技术领先。公司目前拥有营养素补充剂和保健食品批准证书的产品收入占公司膳食营养补充剂销售收入的比例已达到60.83%，远高于行业平均水平。
    ◆我们预测2012-2013 年归属于母公司股东的净利润为2.77 亿元、4.62 亿元，分别比上年同期增长49%和67%；对应的EPS 为2.54 元和4.23 元。给予12 年35 倍PE 估值，目标价89 元。给予增持评级。
    ◆风险提示：食品安全；原材料价格上涨；业务扩产迅猛后的管控风险。