◆事件：2011 年业绩符合预期，1 季报预增40-60%
    2011 年公司实现营业收入65,796 万元，比上年同期增长90%；营业利润21,742 万元，比上年同期增长102%；净利润18,634 万元，比上年同期增长102.4%，eps1.70 元，业绩符合预期。分配方案为：每10 股派发人民币10 元现金（含税），以资本公积金每10 股转增10 股。同时公司1 季报预增40-60%。
    ◆点评：维持“买入”评级，目标价格104 元
    1、公司收入6.58 亿元，增长90%，4 季度销售1.81 亿元，同比增长90%，收入维持高增长趋势不变。我们预计2012 年1 季度，收入2 亿元，同比增长54%， 全年收入10 亿元，增长53%
    2、2011 年度公司继续加强传统营销网络建设，销售终端数量达到21,000 多个，较2010 年年底增加8,000 多个，公司产品成功进入了85 家全国百强连锁药店和13 家全国百强商业超市，在同行业中零售终端规模处于领先地位。连锁营养中心已有438 家，较2010 年底增加215 家。我们预计2012 年公司终端数量超过3 万家，增长43%。
    3、公司2011 年毛利水平64%，基本和2010 年持平，虽然公司采购和人工成本上升，但是规模效应提升，因此毛利率稳定。2011 年度公司从国外采购主要原料的比例达到73.35％，较2010 年度提高了7.84 百分点。我们预计2012 年公司毛利率保持稳定。
    4、公司2011 年销售费用率为27.4%，较2010 年提升3 个百分点，主要是品牌和市场推广费用增加。管理费用7.8%，比2010 年略有降低，主要是规模效应所致。
    5、公司2012 年1 季度预增40-60%，显示出公司高增长趋势不变。我们预计公司1 季度收入2 亿元，盈利6300 万，同比增长53%。
    6、我们预计公司12-13 年eps2.60、3.65 元，同比分别增长53%、40%，目标价格104 元（对应12 年业绩40xpe），维持“买入”评级，公司是不可多得的大消费投资标的，兼具医药的长期增长和消费品品牌成长，建议长期持有。