最新消息
    我们在1 月12/17 日对北京/深圳的保险公司进行了实地调研，与若干代理人及销售管理人员会面，以分析寿险公司近期销售策略以及年初实现开门红的可能性，因为一季度销售额往往体现了全年的首年保费收入趋势，而且代理人渠道的贡献在新业务价值平均占80%。要点：1）年初两周北京和深圳的代理人渠道首年保费收入增长相对强劲，1 月份同比增幅应能高于15-20%， 因为大多数寿险公司在2012 年一季度增加了资源投入，特别临时性的佣金激励机制和后勤支持。此外，部分2011 年12 月的延期销售和2011 年一季度的低基数也有助于推高增幅；2) 但是，我们预计新业务利润率将同比小幅下降，因为大多数销售都在主推3 年和5 年期缴产品以获取更高的规模保费市场份额；3) 如果我们将这两个地区作为首年保费收入的整体衡量指标，平安首年保费收入的同比增长势头可能好于同业；4) 3 月份的销售情况也需要重点关注。
    分析
    总体而言，我们认为年初至今寿险公司的新业务价值增长将与我们对2012 全年13%的平均同比增幅预期一致，不过目前来看寿险公司显著超出我们预期的可能性仍然很小，除非央行下调存款准备金率而且A 股市场走高、从而推动投资回报和保单销售。我们预计2012 年一季度代理人渠道首年保费收入将实现较为强劲的同比增长，但银保渠道的首年保费收入或增长乏力，因为流动性依然紧张而且银行理财产品的回报率仍在5%以上。
    潜在影响
    我们重申买入新华保险H 股（强力买入）、平安A 股（强力买入）和平安H 股，因它们有望实现高于同业的新业务价值增长、估值偏低（分别对应2.1/2.7/7.5 倍的2012 年预期新业务价值倍数）以及风险回报具吸引力。主要风险包括宏观经济硬着陆，A 股表现不及预期，首年保费收入/新业务价值增长不及预期。