◆12 月 3G 新增用户数达348.5万
    2011 年 12月份，中国联通 3G 用户净增数为 348.5 万户，累积用户达4001.9万户，3G用户渗透率上升至13%。2011年全年公司新增3G用户2595.9万，超额完成全年2500万用户的目标。同时，其2G用户增加20.2万至1.6亿，宽带用户增加11.8万至5565.1万用户，增速均有所放缓。
    ◆终端、渠道和网络成就其3G用户高速增长
    首先，明星终端的拉动效应依然明显，自2011年10月恢复iPhone4"286 零元购机"套餐以来，公司3G用户数已经连续3个月强劲增长。2012年1月13日，iPhone4S在大陆上市，预计接下来两个月其3G用户将再创新高。
    此外，公司积极拓展社会化渠道销售，2011年上半年通过社会渠道销售的3G业务占比达50%以上。近日公司与迪信通签署战略合作协议标志着其渠道社会化的又一突破，其战略合作门店数量超过1万家。
    网络覆盖方面，目前WCDMA网络已经覆盖341个地市级以上城市及95%的县城，其中56个城市已经提供了21M的HSPA+网络，良好的网络体验是其用户增长的又一驱动力。
    ◆3G用户已迎来拐点，预计2012年全年新增用户4500万。
    我们预计2012年联通3G新增用户将达4500万，累积3G用户超过8500万。需求层面上，消费者对移动网络、移动视频和移动应用的需求将直接推动其从2G向3G迁移。根据日本运营商DoCoMo的经验，自3G商用第四年即出现大规模2G转3G的现象，目前联通新增2G用户占比仅5%，我们预计2012年将出现负增长，这部分用户将成为3G用户的增量。
    供给层面上，全球手机厂商都加速向智能手机厂商转型，未来可供选择的终端产品将越来越多。联通2012年终端发展策略亦提出要"市场化运作2000元以上高端智能机、部分掌控1300-2000元的中端智能机、全面掌控700-1300元的新千元智能机、积极打造700元以下入门级智能机"，预示着其"高中低"全面覆盖战略正式开始，为用户带来更多样化的选择 
    ◆维持全年盈利预测，给予"增持"评级
    我们认为伴随3G用户的快速增长及盈利能力的持续提升，公司处于综合实力上升期。但考虑到未来ARPU下降、补贴和营销费用上升、人力成本不断提高等压力，我们预测中国联通2011 -2012年EPS分别为0.1元、 0.19 元，给予" 增持 "评级，6个月目标价6元。