发布2011年业绩快报，主业符合预期
    公司今日发布业绩快报，201 年公司实现营业收入和净利润26.47 亿元和2.23 亿元，分别同比增长3%和下降15％，实现每股收益0.72 元。我们预计主业约为0.65-0.66 元，符合我们此前预期。
    战略转型新起点：保健品业务超预期
    预计2011 年保健品业务整体增长60%以上，其中：①初元在新增细分产品的推动下，含税销售超过3.5 亿元，同比增长约35%，实现盈亏平衡，基本符合预期；2012 年对初元将是非常关键的一年，公司开始在产品定位上逐步过渡为“自用型产品”，摸索与医院合作开设临床营养中心的推广方式，我们认为若成功转型、初元有望再上一个台阶；②主打高端滋补品的参灵草上市第二年销售即突破2 亿（含税），超过我们此前预期，预计2012 年公司将继续以高端商场及团购礼品方式同时推动参灵草的快速增长，公司同时也储备了参灵草系列的细分产品、未来可能适时推向市场。
    OTC 业务有望2012 年实现恢复性增长，利润弹性较大
    预计2011 年受生产不正常及广告投放量下降等因素影响，公司OTC 业务下滑约25%。公司生产已逐步恢复正常，考虑到公司维护产品市占率的因素，我们预计公司今年营销费用投放有望恢复至历史高位，OTC 业务整体规模也有望实现恢复性增长。从时间点来判断，二季度末临近太子参产新、价格有望大幅回调，公司下半年业绩弹性较大，这也为公司下半年上市新的OTC 产品（如瑞洁消毒纸巾等）打开了空间。
    看好公司在消费品领域培育大品种的能力，维持买入评级
    公司战略清晰，在维持健胃消食片细分市场绝对龙头地位及盈利能力的同时，战略资源配置重心已逐步转向保健品及功能性食品等领域；我们认为以其多年积累的经验，未来3-5 年公司能够再培育出类消费品细分市场的大品种，其中补充医学治疗及高端滋补保健品的成功已初露端倪。维持公司2011-2013 年的盈利预测分别为0.72/1.10/1.55 元（其中2011 年主业贡献0.65 元），我们看好公司在类消费品领域的开拓及培育大品种的能力，是值得长期投资的好品种，维持买入评级。
    风险提示
    太子参价格短期可能还有剧烈波动，我们希望投资者对此形成合理预期。OTC 及保健品市场竞争激烈，公司产品销售存在低于预期的可能。