投资要点：
    公司披露业绩快报，2011年公司实现收入26.5亿元，同比增长3%，净利润2.2亿元，同比下降10%，每股收益0.72元，略超我们0.70元的预期。
    业绩略超预期，四季度收入利润恢复增长：2011 年第四季度公司实现收入11亿元，同比增长12%，净利润约8607万元，同比增长11%，每股收益0.28元。
    我们预计健胃消食片2011年销量下降10%左右，初元和参灵草快速增长。
    初元——转型中成长：我们预计2011 年初元销售规模3.5亿元。2012 年公司将对初元销售模式全面转型，开设初元临床营养中心，凭借公司在制药领域积累的制造优势，致力于为临床患者提供多层次营养，我们认为初元有做大的市场基础。
    参灵草——保健领域中的奢侈品：我们预计2011 年参灵草收入超2亿。虫草一直作为单味药材销售，不能添入保健食品和食品，公司2010 年上市了中国唯一一款虫草滋补品，集合西洋参、灵芝和玫瑰花复方功效，公司致力于将其打造成滋补奢侈品。目前已在全国展开销售，布局25 个省45个城市，未来将继续扩大覆盖面，我们认为参灵草是有巨大潜力的滋补大产品和大品牌。
    2012 下半年太子参价格有望大幅回落，参灵草定位准确销量有望稳步上升，维持买入评级：我们维持2012-2013年每股收益1.09 元、1.42元，同比增长53%、30%，对应预测市盈率20倍、15 倍。2012 下半年太子参价格有望大幅回落，初元创新销售模式，参灵草定位准确销量有望稳步上升，2012 年开始江中向上发展态势明确，目前20倍动态估值价值凸显，维持买入评级。