事件
    公司公布三季报，实现收入 15.43 亿元，同比下滑2.03%，实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比下滑29.59%，实现每股收益0.13 元。。
    研究结论
     单季度收入回升，盈利能力尚未恢复正常水平。。公司三季度单季度实现归属于母公司的净利润4009 万元，同比下滑29.59%，实现收入6.59亿元，同比增长23.62%。从收入情况来看，公司的业绩已经开始回升，然而由于成本上升和产品结构调整 ，盈利能力尚未恢复正常水平，销售毛利率35.53%，环比下降3.25 个百分点。由于太子参等主要原材料价格仍未跌到较低水平，公司对于广告费用的投入尚未恢复正常，目前销售费用率单季度 18.95%，基本与一、二季度持平，我们认为公司在四季度会根据实际经营情况决定销售费用的投入。
     太子参价格年内有望下跌，健胃消食片成本暂时无法降低。根据了解国庆节后太子参价格小幅下跌至180 元/公斤左右，由于目前无法确认新种太子参情况，太子参价格小幅回升，目前仍然在180-200 元/公斤之间徘徊。公司之前使用的都是4 月之前囤积的原料，价格在300 元/公斤以上，按照现在限量生产的情况今年的原料供应没有问题。公司将参考农民的种植成本决定明年的采购价格，预计130-150 元/公斤是较为合理的价格区间，我们认为11 月后太子参价格会逐步下跌，年内有望达到160 元/公斤。由于目前公司限产以及之前囤货尚可保证生产，价格不大幅下跌的话并无大规模采购原料的意愿，今年公司的健胃消食片成本应该没有太大的降低空间。
     逆境中转型，初元和参灵草或成未来业绩支柱。公司遭遇太子参价格大幅上涨，目前产品结构调整幅度较大，从销售情况上来看，1-9 月参灵草实现含税收入1.2 亿元左右，初元实现含税收入2,3 亿元左右，全年初元1.5 亿元、参灵草3 亿元的目标达成基本没有问题。我们认为公司在逆境中转型，明年这两个产品放量后初元和参灵草或成为公司未来业绩支柱。
     厂房坍塌影响有限。公司之前公告的厂房坍塌事故对产能影响有限，目前公司保健品产能受限，我们认为延后半月就能完成原有工作计划帮助公司保健品突破产能瓶颈。
     盈利预测与投资建议。我们维持原先预测2011-2013 年的摊薄每股收益0.72 元、0.98 元和1.30 元，11 年全年业绩低于预期可能性大，公司保健品业务增长较快，太子参价格有大幅下跌可能，今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，我们认为2012 年每股收益才是值得关注的焦点，由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性大，维持公司 “增持”的投资评级，目标价30 元。
     主要不确定因素。保健品实现盈利慢于预期，太子参价格持续高位