三季度利润同比继续下滑，收入恢复增长：2011年前三季度公司实现收入15.4亿元，同比下降2%，净利润1.4 亿元，同比下降25%，每股收益0.44 元，略低于我们0.46元的预期。。三季度单季公司实现收入6.6 亿元，同比增长24%，净利润4409 万元，同比下降30%，每股收益0.13元。。三季度收入增长、利润下降，主要是商业收入占比提高、原材料涨价。
    l中成药收入下滑，初元和参灵草前景可期：分产品看，前三季度中成药收入同比仍下滑；初元升级逐步得到市场认可，我们预计前三季度收入同比增长20%左右；参灵草推广有效，同时不断改进营销模式，预计全年收入超亿元，两新品有望成为公司未来强有力的盈利增长点。子公司江西九州通逐步实现规模效应，我们预计前三季度收入同比增长超30%。
    l综合毛利率下降，控费效果显著：受制于成本压力，前三季度公司综合毛利率35.5%，同比下降17.5个百分点，净利率9%，同比下降2.8 个百分点。公司积极控制费用，降低营销推广力度，同时实行阶段性停产，前三季度期间费用率24%，同比下降14个百分点，其中营业费率19%，同比下降13个百分点。
    每股经营活动现金流0.66元，高于每股收益，现金流充足，经营质量较好。
    l正在走出最困难时期，维持买入评级：考虑到太子参价格回落幅度的不确定性，我们暂且维持2011-2013 年每股收益0.70元/1.09元/1.42元，同比增长-17%/57%/30%，对应预测市盈率分别为36/23/18 倍。未来公司将继续推动大品牌和大产品战略，明年如果太子参价格大幅回落，初元和参灵草销售潜力发挥，股价向上弹性较大，建议投资者逐步介入，维持买入评级。