业绩略低于预期
    公司近日公告2011 年度业绩快报：重庆百货股份有限公司2011 年度完成营业收入250.13 亿，较2010 年同比增长17.91%，实现利润总额7.197亿，同比增长15.80%，实现归属于上市公司股东净利润5.99 亿，同比增长13.67%，对应摊薄每股收益1.61 元，略低于我们预期。
    受销售收入增速放缓和盈余管理影响，四季度净利润大幅低于预期公司当年4 季度完成收入61.28 亿，同比增速为15.27%，受天气原因及通胀回落影响，较前三季度21.32%的销售增速有所下滑。从业态来看，家电销售不佳拖累了公司整体收入增速。受销售收入增速放缓和盈余管理影响，四季度归属母公司净利润1.23 亿，仅略高于三季度单季度归属母公司净利润1.06 亿。4 季度净利率2%，仅与第3 季度1.99%的净利润持平。
    投资建议
    当前价格对应2011 年盈利为19.3 倍PE，我们认为该价格已经基本反映业绩低于预期影响。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，2012 年在上半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩释放期，我们初步判断今年下半年为介入公司投资良机。下调公司2012-2013 年EPS 至2.00、3.00 元，维持买入评级，目标价40 元。
    风险提示
    人力和租赁物业成本继续上升、外延扩张门店培育期过长的风险