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>> 平安证券-金螳螂(002081)实至名归,彰显扩张潜力-120109
上传日期:   2012/1/10 大小:   450KB
格式:   pdf 来源:   平安证券
评级:   强烈推荐 作者:   徐炜
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    事项:
    公司发布三项公告:
    1、 “中国建筑业协会成立25周年暨2010年度中国建筑业企业双百强发布会”在北
    京隆重召开,公司荣获中国建筑业协会颁发的“全国建筑业先进企业”称号,成为此
    次荣获该殊荣的唯一一家装饰企业。
    2、 “2011-2012”年度第一批全国建筑工程装饰奖入选工程评选结果揭晓,公司参建的工程以优秀的设计、施工质量荣膺23项全国建筑工程装饰奖(其中,公司子公司苏州美瑞德建筑装饰有限公司荣获4项全国建筑工程装饰奖,公司子公司苏州金螳螂幕墙有限公司荣获2项全国建筑工程装饰奖)。至此,公司累计已获得120项全国建筑工程装饰奖,继续成为中国建筑装饰行业内获得“国优”奖项最多的装饰企业。
    3、 2011年度业绩预告:公司预计2011年度累计开工项目合同金额121亿元,同比增长57%;预计实现营业收入100~105亿元,同比增长51~58%;预计实现归属于上市公司股东的净利润7.00~7.78亿元,同比增长80~100%;预计实现经营活动现金流净额5.3~5.8亿元,同比增长56~71%。
    平安观点:
    “护城河”稳固,获奖实至名归
    我们认为,不断积累的工程业绩是建筑装饰龙头企业的“护城河”,而公司领先于行业的管理体系是其不断创造优质工程的根本原因。
    公司积极倡导施工管理方式创新,从传统的现场手工作业到工厂化生产、现场装配再到“产品化装饰”,不断提炼、优化施工流程和管理方式。今年上半年,公司全面推广的“产品化装饰”重策划,抓细节,改善了现场施工秩序,减少了资源浪费,大大提高了公司工程质量。公司近年来首创并成功运用的“捆绑经营”、“50/80”管理体系融入了先进的、科学的管理理念和管理方式。2010 年公司推行了“五力五意识”思想指导体系和“产品化装饰”现场质量管控体系,进一步完善了公司的管理体系,使公司内部控制管理更加完善。
    装饰行业中“鲁班奖”和“建筑工程装饰奖”是衡量企业实力的硬性标准。鲁班奖是建筑工程行业“奥斯卡”,为工程质量的最高奖项。由于“鲁班奖”特殊的“整体评奖”方式,即必须包括土建、装修、幕墙、安装等所有承建和参建单位的分部工程全部达标,奖项的公平、公正比较有保障,是业内最权威的奖项。而“全国建筑工程装饰奖”是建筑装饰行业的最高奖项,也是业内公认的优质工程的象征。
    截至目前,金螳螂共获中国建筑工程鲁班奖37 项,全国建筑工程装饰奖120 项,是获得“国优”奖项最多的装饰企业。良好的品牌形象和众多的获奖工程为公司赢得了巨大的市场声誉和竞争优势。
    市占率有望持续提高
    我们预计,到2015 年,公司的市场占有率将超过千分之八,较2010 年的千分之三再提高0.5 个百分点。
    金螳螂作为连续9 年的行业“冠军”,收入和产值增速一直超越行业平均增速,从2004 年到2010年,建筑装饰业总产值增长133%,而公司同期的收入增长达到576%;与此相应的是,过去5 年公司的市场占有率从2005 年的约千分之一提高到2010 年的约千分之三,提高3 倍。
    我们认为公司作为行业龙头,始终保持稳健的经营理念和引领行业的发展战略,在未来5 年仍将实现超越行业的增速,到2015 年,市场占有率将从2010 年的约千分之三提高到千分之八以上。
    获奖项目地域分布反映公司省外扩张战略初见成效
    公司本次获得装饰奖的总计17 个项目中(共23 个奖,其中部分项目有公司多个单位参与),省内项目占47%,省外项目分布在华东、华北、东北、西南,显示公司的省外扩张已初见成效。
    我们预计金螳螂将加快省外业务的扩张速度,2012 年省外收入占比将从2010 年的不足50%提高到60%以上。
    长三角、珠三角是国内装饰工程订单最饱满的区域,但同时也是竞争最激烈的区域。在2010 年协会评选出的“建筑装饰百强企业”中,70%的企业集中在以上三个区域。而西北、东北、西南的大型装饰企业非常少(合计占百强7%),公司近年已针对性的设立成都、昆明、西安、吉林分公司,使该区域有望成为公司新的业务快速增长区域。
    订单增速有保证
    我们预计明年公司的订单将保持40%以上的增长,原因一是中国二三线城市的商业地产需求刚刚开始启动,特别是在公建、酒店及其他商业物业装修工程领域,订
 
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