要点：
    经济趋缓/危机期间，高市值成长公司往往伴随着高现金水平。在国内经济的三次下行周期期间，市值成长前100 名的A 股公司，其“货币资金/总资产”这一指标平均值都明显高于同期全市场平均水平，也就是说，经济趋缓/危机期间上市公司的高市值成长往往伴随着高现金水平，背后的逻辑就是这类企业有较高的安全边际和逆周期扩张的能力。
    经济趋缓/危机期间高市值成长的动力来自逆周期扩张。近十多年来，并购事件无论从频度，还是从规模上都呈现总体不断提高的现象。同时，在经济趋缓/危机期间的开始及持续阶段，并购频度和规模的各项比例都迅速提升，而下行周期结束后增速则又明显回落。进入2011 年后，随着宏观经济压力再度来临，并购活动各项活跃度指标重新加速提升的态势已经十分明显。
    看好三类逆周期扩张机会。1)行业标准趋严的背景下，管理严格、规模较大并且现金充裕的企业有机会获得市场份额和产能的同步扩张，例如铅酸蓄电池行业和保健品行业；2)某些周期性行业产能扩张过快、整体毛利率下滑，其中资金紧张的中小企业难以为继，有现金和规模优势的企业能够实现产业扩张，如PCB 行业；3)行业集中度低，企业规模普遍较小难以抵御经济和行业周期的波动，从而引发活跃的并购行为，如LED 行业。