1）2012年第一周，银行表现优秀，银行防御性优势继续体现，指数下行时，表现明显好于大盘，相对收益达到4个百分点。表现较好的主要是建行、交行、中信和浦发。银行板块的静态P/B为1.3倍左右，位于估值中枢附近。     
    2）媒体报导12月最后几天存款增长较快，我们认为这是将金融机构存款短期大幅转为企业和储蓄存款的结果，虽然停止发行央票，但由于没有出现预期中的降准，M2的增速预期仍将较低，存款的压力并没有真正缓解。2012年初外汇占款仍有可能是负增长，目前的货币政策不足又对冲外汇占款的变化，预期还将是较为紧张的流动性局面。此外，资本充足率及银行对2012年宏观较为谨慎的态度，也使2012年信贷投放会较紧张，与投资驱动增长模式下的资金需求存在明显的矛盾。
    3）如2012年存贷款如要保持14%的增长，2012年需要多次下调存款准备金率，提高货币乘数。即使不考虑银行2012年对于信贷的谨慎，假设投放8万亿信贷，由于中国过度依赖投资的模式，加上投资效率的下降，会使得2012年流动性仍会较为紧张。在2012年中国依靠大量低效投资的经济增长还将需要大量的资产，而银行存款和资本两大瓶颈将对这种增长模式带来很大的制约。   
    4）银行板块的表现，不仅仅取决于自身还受到其他板块影响。银行板块由于估值低到可以反向遏制融资，银行板块的供给情况相对于其他板块，特别是源源不断融资的中小板要好很多。另一方面，银行业绩下调的空间也较小，息差虽然在1季度见顶后会逐季下行，但全年业绩仍有10%以上的增长，也要好于有很大业绩下调可能的许多板块。
    5）银行板块盈利和股本供给相对于其他板块的优势有所上升，在流动性不足的情况下会有不错的表现。但我们并不期望银行板块有大幅绝对收益，这是目前货币政策、流动性局面及板块潜在的融资压力难以支持的。主要是围绕估值中框的波段交易性机会，我们维持板块谨慎推荐评级。
    主要推荐是工行、建行和招行，民生银行有可能得益于小企业信贷结构性放松政策机会，但招行和民生需要等待再融资的完成。