要点：
    经历了 11 年4 季度股票市场较为显著的下跌之后,我们自上而下的对股票资产的驱动因素进行了梳理。
    对于经济周期的定位,我们认为目前经济周期依然处于衰退期中。股市将还会经历寻底的过程。并且在初期会经历比较快的指数下跌;而在中后期指数就将进入反复筑底的过程。11 年4 季度已经完成了指数的主要下跌,但指数本身,不会掩盖其中的结构性差异,从以往经验看,一些股票在衰退后期会经历快速的风险释放过程。
    在衰退周期中等待经济出清的信号,市场由此完成筑底。我们目前观察到的是:经济增长和价格水平出现了一定的放缓,债券市场首先有所反应;但在资金利率方面还没有出现明显的变化,股市所谓的失血还依然在持续。需要关注的金融市场出清的信号有以下:市场资金利率回落、储蓄存款增加、利率曲线回归陡峭、加权利率水平下移。