在需求和供给两方面的约束下，我国经济的长期潜在增长率将告别两位数的高增长面临趋势性的下行。在今年拉动经济的三驾马车中，出口和投资的增长引擎都将面临一定的下行风险，消费对经济增长的贡献如果没有制度改革的助力则仍将延续稳定中难见明显扩张的态势，经济惯性下行的压力仍将在上半年延续，后续经济运行的表现将视政策的相机抉择而演变。 维稳经济，先稳金融。欧债危机未见曙光，美国经济复苏缓慢，全球经济继续面临危机，而中国经济下行压力进一步增大。在此背景下，全国金融工作会议1月6日至7日在北京举行。会议要求，坚持金融服务实体经济，确保资金投向实体经济；坚持把防范和化解金融风险作为金融工作的生命线，切实防范系统性金融风险。另外，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央票暂停发行，此可看作央行为了贯彻全国金融工作会议精神、维护金融稳定之举。 利空未予兑现，将可能给银行业带来一定的估值修复。此次金融工作会议提案整体较为平稳，备受关注的几个问题均未涉及（如金融国资委、利率市场化等），短期内金融领域难以出现与前三次会议相当的重量级改革措施，另外关于地方融资平台问题，总体上给出了一个“政府债务总体安全可控”的判断，而这些关于监管规范、资产质量和利率市场化等因素都是目前影响银行业估值的主要变量，随着这些利空未予兑现，将可能给银行业估值带来一定的修复。 券商板块估值下滑空间不大，可以在市场反弹时关注大型券商。金融工作会议中提到深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。我们测算了过去6年券商行业和市场指数之间的关系，两者之间的相关系数达到了0.95，如果股指出现反弹，那么券商股将是较好的投资标的。目前券商板块的PB（MRQ）已经降至1.8倍，部分大型券商的PB在1.4倍以下，估值进一步下滑的空间已经不大。建议投资者关注大型券商，首推中信证券。