2012 年1 季度，我们认为发达经济体将呈现“美强欧弱”格局，欧洲债务危机仍将使全球风险溢价水平维持高位，但波动性相比2011 年下半年有所下降。
    美国经济近期全面改善，主要体现在就业回升、生产活动反弹，房地产业低位复苏亦可能增加经济上行动力。从就业市场来看，非农就业超预期成为最大亮点，而频度更高的单周初清失业金人数出现连续下降，在11 年10 月后已持续低于40 万人。从生产活动来看，美国PMI 指数一直处于50 以上，其中制造业PMI 反弹至53.9，服务业转好力度较弱，但依然在52.6。三个月移动平均工业新订单出现增长，均显示工业生产动能有所恢复。此外，联储官员近期暗示将对于房地产市场提供更多支持。
    欧元区经济表现低迷。从领先指标来看，欧元区消费者、生产者信心指数延续回落，这使得近期零售销售、工业生产同比依然维持较大幅度负增长。此外，制造业、服务业PMI 亦维持在50 以下低位，显示未来经济反弹乏力。在债务危机引发金融机构惜贷、政府财政紧缩等多因素作用下，欧元区经济1 季度将出现较为明显的“二次衰退”。
    我们认为由于欧洲债务危机在1 季度难有很好解决，从外汇、信贷和利率市场均反映风险溢价维持高位。投资者谨慎情绪将使风险资产价格承受一定压力，我们主要看法如下：
    外汇市场中，美元仍将延续走强，对新兴市场货币、欧元均呈现强势。美元指数或将达到83—84 区间，欧元汇率小幅有序贬值至1.25。
    股票市场中，美股在利好经济数据，资本流动驱动下有望取得较好收益，其相对新兴市场、欧洲股市表现更好。
    商品市场中，地缘政治动荡引发风险溢价上升、美国复苏推动需求增加使得油价有望保持强势，而主要工业金属受制于全球经济放缓、风险偏好情绪回落而呈现区间震荡。