制造业依然处于较低迷的状况
    （1）从汇丰制造业PMI 来看，12 月PMI 总指数为48.7（11 月为47.7），很明显处于继续萎缩的状况。汇丰认为主要原因是：需求低迷，新订单连续两月下滑；海外需求疲软，新出口订单指数持续萎缩。
    （2）从中国制造业PMI 来看，12 月PMI 总指数为50.3（11 月为49），处于微弱的扩张状态。主要原因是生产指数从11 月的50.9 上升至12 月的53.4。但实际上，我们经过季节调整发现，12 月PMI 总指数为49.97（11 月为58.67），生产指数为52.05（11 月为50.84）。由此可以认为，12 月制造业总体状况依然较低迷。另外，12月新订单与新出口订单指数分别为49.8 和48.6，处于明显的萎缩状态。外需减弱导致新订单减少，将会使生产下降，积压存货增加，使整个制造业陷入较低迷的状态。这与汇丰制造业PMI 数据显示的结果是一致的。
    非制造业PMI 明显季节性回升
    中国非制造业PMI 中，12 月商务活动指数为56.0（11 月为49.7）。我们认为，这里面包含有明显的季节性因素，从图3 可以明显看出这种季节性。而且，图4 也显示出外需乏力对非制造业PMI 订单也产生了明显影响。