2011年12月份中国物流和采购联合会PMI指数由11 月的49回升至50.3。
    考虑到国内宏观政策已转向微调以及美国经济维持复苏趋势，我们认为，12月份PMI 指数反弹预示着总需求下滑呈现企稳趋势。宏观调控政策已在2011年10 月份开始转向预调和微调，新增人民币贷款由10 月份的4700 亿元回升至11 月份的5868 和12 月份的5622 亿元。央行在11 月底下调了0.5 个点的存款准备金率，宏观政策预调微调迈出了重要一步。12 月份PMI 购进价格分量指数显示通胀呈现继续回落趋势，而PMI 从业人员分量指数显示就业压力继续加大，再加上11 月份新增外汇占款连续第二个月负增长， 我们认为，预调微调政策力度仍可能继续加大，存款准备金率存在继续下调压力。而预调微调政策力度加大将继续缓和总需求下滑。
    产成品去库存过程相对温和
    2011 年12 月PMI 新订单指数回升、产成品库存指数下降，而生产指数回升。
    这表明，需求企稳和去库存压力缓和带动企业生产活动回升，分量数据之间出现良性循环特征。12 月份，新订单指数由11 月份的47.8 回升至49.8，其中新出口订单指数由11 月的45.6 回升至48.6；产成品库存指数由11 月的53.1 回落至50.6；生产指数由11 月的50.9 回升至53.4。1-11 月份，规模以上工业企业产成品库存同比增速由1-10 月份 的24.17%回落至22.79%。
    2011 年前10 个月24.17%的产成品库存同比增速高点和紧缩政策形成的2004年全年24.65%累计增速高点想接近，明显低于美国次贷危机之前的2008 年前8 个月28.54%的累计增速高点。这表明，当前去库存过程可能和2005 年情形比较类似，再现2008 年9 月次贷危机后急剧去库存情形的可能性较小。
    货币政策微调性放松空间继续打开
    中央经济工作会议确定2012 年宏观政策主基调为稳中求进。其中稳字含义为在维持经济平稳较快发展，维持物价总水平基本稳定以及维持社会大局稳定目标间寻求平衡点。如果通胀回落比较快，就业压力增大，宏观政策微调性放松力度就可能加大。2011 年10 和11 月份，PMI 购进价格分量指数大幅降至50 以下，分别为46.2 和44.4，相应地，工业品出厂价格指数PPI 连续两个月环比下降0.7%，11 月份工业品出厂价格指数PPI 同比涨幅降至2.7%。
    12 月份PMI 购进价格分量指数由上月的44.4 回升至47.1，仍然处于低于50区域，表明12 月份PPI 环比仍将继续下降，12 月份PPI 同比涨幅可能下降至2%以下。2011 年12 月PMI 从业人员指数为48.7，为连续第三个月低于50，显示就业压力增大。2011 年12 月，新增外汇占款为-279 亿元，为连续第二个月负增长。通胀继续回落，就业压力增大以及新增外汇占款连续两个月负增长预示着货币政策微调力度可能加大，存款准备金率可能继续下调。