投资要点：
    火电复苏、天然气大发展。公司立足发电业务，积极向上游争取煤炭资源，并利用煤炭资源大力开拓煤制天然气业务。公司的战略布局即将进入收获期，在"火电复苏、天然气大发展"双轮驱动下，2012-2015 年公司业绩有望持续爆发。  
    近看火电：火电行业孕育着趋势性回升。上网电价上调、煤价回落、"煤-电产业"再平衡是推动火电行业盈利能力回升的三大理由。  
    公司火电业务弹性大。
    公司以火电业务为主，具有明显的规模优势、区位优势和煤炭控制力强的优势，可以充分享受高电价、高利用率、低煤价带来的收益。  远看天然气：我国天然气迎来量价齐升的大发展时期，低成本气源公司有望享受超额收益。到2015 年我国天然气消费量将达到2600 亿方左右，天然气"市场净回值"定价将使低成本气源有望享受超额收益。  
    公司是最受益于天然气大发展的投资标的。克旗和阜新两个年产40 亿立方煤制天然气今年6 月开始分期逐步投产，保守估计完全达产后贡献业绩0.45 元。两个项目的优势是：天然气"市场净回值"定价改革启动，公司拥有锁定低成本气源而受益最大；两项目具有生产地贴近消费地的优势（克旗供应北京；阜新供应沈阳及周边），自建管道通吃高气价；原料来自公司控股的胜利东二煤矿，生产成本低。 
    持续成长性和资源禀赋突出，估值低。"火电复苏、天然气大发展"双轮驱动公司业绩持续爆发，我们预计2011-2015 年公司的每股收益分别为0.11 元、0.34 元、0.5 元、0.74 元和0.93 元，目前对应2013 年的动态市盈率为10 倍。公司是最受益于国内天然气大发展的投资标的， 我们给予"推荐"的投资评级。  
    主要风险因素：（1）煤炭成本上涨超预期；（2）煤化工项目推迟投产。