投资要点：
    公司前三季度业绩基本符合预期。。公司2011 前三季度实现营业收入517亿，营业成本434 亿，分别同比增长17.8%、20.8%，实现归属于母公司所有者的净利润为12.1亿，同比下降24.3%，EPS为0.09 元，基本符合市场预期。。
    煤价上涨继续压低公司综合毛利率。截止到三季度末，公司发电装机容量3370万千瓦，同比增长4.1%，公司前三季度完成发电量1509亿千瓦时，同比增长17.5%。利用小时达到4000 小时，同比上涨约10.3%。但由于煤炭价格的上涨，前三季度公司单位燃料成本达到229 元/千千瓦时，同比上涨约15%，其中三季度单季为244 元/千千瓦时，同比上涨约17%。综合导致公司前三季度综合毛利率同比下降个2百分点到16.1%。
    参控股煤矿的逐步投产增厚公司投资收益。公司前三季度投资收益为7.39亿元，同比增长约63%。主要由于塔山煤矿前三季度贡献约4.75 亿元（同比增长55%）所导致。前三季度公司参股的塔山煤矿和蔚州煤矿原煤产量分别为1750 万吨、537 万吨，预计全年原煤产量分别为2400 万吨、700 万吨。控股的胜利东二煤矿和宝利煤矿前三季度产量分别为741 万吨、70 万吨，预计全年原煤产量分别为1000 万吨、100 万吨。四家参控股煤矿中，仅宝利煤矿产量今年没能达到预期，预计12 年宝利煤矿即能达到规划的约250 万吨产量。
    参控股煤矿的逐步投产，将有效平滑公司业绩波动风险。