评论
    世博会分流效应消除，部分景区游客增长显著，降价事件对公司经营影响较小：因世博分流效应消除，今年桂林国内旅游市场快速恢复增长。1-10 月，桂林全市接待国内游客2318.99 万人次，增长30.6%，实现旅游收入147.25亿元，增长39.1%。相对而言，入境市场增长乏力，游客量增速仅为5.1%。据我们对当地旅行社草根调研得知，今年桂林市场实际表现较去年有显著改善，增速明显，两江四湖重新整合、银子岩景区借助阳朔旅游线路均呈现出良好的增长态势。此外，我们预计，资源天门山景区基础设施的逐步完善，有望给景区游客量带来低基数下的高增长。虽然此前新闻显示，政府要求对桂林区域部分景点降价30%，但是考虑到桂林旅游市场竞争充分，落地成团现象较普遍，很多景点门票就是在门市价上打折销售的，因此该项政策对公司各大景点营收影响较小。
    地产结算及交通改善低于预期，或将影响今年业绩增长，但不改长期成长趋势：我们调研了解到，虽公司福隆园土地销售早已协议确定价格和出售面积，但因今年严厉的房地产调整，地产商资金紧张，实际地产结算或将低于预期，影响全年业绩。桂林区域交通的改善进程低于此前预期，这也在一定程度上导致部分景区利润增长低于预期。
    但就目前可预期的区域交通改善情况看，灵川-兴安段高速通车时间渐进，对促进公司北线旅游景点成长具有积极意义。然而，我们认为，因北线旅游环线尚未形成，北线景点的全面发展仍需等待。此外，近期52 家广州旅行社代表已经考察桂林旅游市场，预计灵峰至怀集线高速通车后，将继续缩短广州至桂林的交通时间，桂林作为广东后花园的战略地位将日渐凸显。
    入境市场方面，11 月15 日，高雄至桂林航线首航，标志着台湾至桂林的每周航班数增至8 班。韩国大韩航空计划于12 月31 日开通桂林-釜山包机航线，初期计划每周飞行2 班，此外，大韩航空还在积极准备开通首尔、釜山、清州至桂林的定期航班。我们认为，面对主要客源地台湾及韩国，不断改善的入境交通通达性，将有效推动桂林入境旅游市场逐步回暖。
    增强营销渠道，着力突出休闲度假旅游概念：桂旅正在不断增强股份公司层面的一级营销：一方面，对旗下车、船、酒店、景区等产品进行一体化整合；并加强对在线预订、传统旅行社、航空及商业渠道等销售资源的整合；针对日益火爆的自驾车市场，公司亦通过与各方合作以吸引更多客源。此外，各景区和各子公司也通过线上线下渠道进行推介。公司及景区的营销网站都着力突出休闲度假旅游概念，针对公司旗下及周边旅游资源，推出自助游、自驾游、会展服务等旅游产品。我们认为，公司所掌控的景区中，龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞及丰鱼岩景区都具备建设休闲度假旅游目的地的潜质，通过合理的规划和推介，相信这些景区资源价值将得到充分挖掘。
    预期区域旅游政策或将催化股价表现：国务院已将广西政府上报的《关于审批桂林国家旅游综合改革试验区建设总体方案的请示》批转国家发改委，桂林市市委领导也已向国家发改委作了专题汇报，我们预计该项政策正在稳步推进中。结合近期新闻报道的国民休闲计划的政策基调(如增加旅游休闲公共服务设施建设的资金投入，对于新建的大众旅游休闲设施，给予税收优惠，相关的土地利用给予政策扶持；积极发展自驾车旅游、温泉冰雪旅游、康体养生旅游等)，我们认为，试验区政策也有望在相关领域有所突破。我们预计该政策在明年出台概率较高，而公司作为桂林市内唯一上市的旅游企业，亦将面临较大的发展机遇。