桂林旅游(000978.SZ/人民币8.12，持有)前3 季度收入增长23.8%至3.34 亿元，归于上市公司股东的净利润4,657 万元，同比增长66.4%，合每股收益0.13 元，其中3 季度收入和净利润分别同比增长27.3%和50.4%，每股收益0.09 元。。3 季度业绩符合前期业绩预增公告，但低于我们中报时所做的预测。。我们仍然将此归咎于处于建设期和培育期的资江丹霞及丹霞温泉景区。
    如我们中报所预期的，银子岩、两江四湖和井冈山是公司今年重要的高速增长来源。前二者前3 季度客流分别同比增长约38%和54%，收入分别增长59%和51%，据此推算3 季度客流增长约33%和61%，延续了上半年极高的景气度，从而带来银子岩进一步的盈利体现和两江四湖的扭亏为盈。而公司持股32.73%的井冈山旅游股份公司前三季度净利润约3,772 万元，同比增长278%，推算3 季度净利润同比增长105%至1,629 万元，红色旅游继续超预期，此外，我们重申其上市预期，而短期内股权纠纷结果难料，推测不会影响公司当年投资收益体现。
    据 10 月中旬新闻称，10 月15 日至12 月31 日，广西将降低139 个景区景点的门票价格，降幅达30%，其中包括公司旗下的两江四湖、龙胜温泉。尽管冬季为桂林旅游淡季，但温泉也是反季节旅游产品，再考虑团客价折扣，实际票价降幅小于名义，预计对今年业绩会有些许影响。
    中长期内，我们仍然看好旅游综改区政策细则落地预期与公司集团化战略契机，看好桂林“特大城市”建设对景区通达性改善的积极影响。担忧丹霞景区培育期、漓江大瀑布饭店市场竞争加剧、游船燃油成本上涨、景区门票价格短期下降的影响。我们预计2011 年每股收益0.29 元，其中旅游主业0.19 元，维持持有评级。