桂林旅游（000978.SZ/人民币8.82，持有）前3 季度实现归属于上市公司股东的净利润4,374-4,774 万元，同比增长56-71%，合每股收益0.12-0.13 元，其中3 季度同比增长37-56%至3,000-3,400 万元，合每股收益0.08-0.09 元。。3 季度业绩增幅略低于预期。。我们认为，业绩略低于我们的预期，主要源于处于建设期和培育期的资江丹霞及丹霞温泉景区。
    如我们中报所预期的，银子岩、两江四湖和井冈山是公司今年重要的高速增长来源。前二者前3 季度客流分别同比增长约38%和54%，据此推算3 季度增长约33%和61%，延续了上半年极高的景气度，从而带来银子岩进一步的盈利体现和两江四湖的扭亏为盈。而公司持股32.73%的井冈山旅游股份公司前三季度净利润约3,772 万元，同比增长278%，推算3季度净利润同比增长105%至1,629 万元，红色旅游继续超预期，此外，我们重申其上市预期，而短期内股权纠纷结果难料，推测不会影响公司当年投资收益体现。
    中长期内，我们仍然看好旅游综改区政策细则落地预期与公司集团化战略契机，看好桂林“特大城市”建设对景区通达性改善的积极影响。短期担忧丹霞景区培育期、漓江大瀑布饭店市场竞争加剧、游船燃油成本上涨等对业绩的影响，维持持有评级。