投资要点： 
    热毒宁增长强劲，桂枝茯苓胶囊分销改革将推动产品二次发展  
    中药材价格下跌将提升公司毛利率  
    重磅产品银杏内酯注射液即将通过审评   
    报告摘要：  
    热毒宁增长强劲，受益医保和抗菌药物整治。（）过去4 年年均增长率40%以上，09 年新进国家医保，成为增长的坚实后盾；抗菌药物整治成为热毒宁增长的重大利好；热毒宁在儿科的销量占比80%，下一步将在其他科室推广，预计未来2 年维持40%以上的增速。（）  
    桂枝茯苓胶囊分销改革将推动产品二次发展。桂枝茯苓胶囊是国际公认十大经典古方之一，西药领域空白。市场容量最少50 亿元。公司对产品线进行了分销改革，管理权上移，新聘具有丰富经验的专家进行学术营销，我们认为明年桂枝销售量将会有新的突破。 
    中药材价格下跌将提升公司毛利率。中药材2011 年7 月份开始下跌， 至今已下跌了25%。目前全国中药材库存还较为充裕，近期也没有大面积流感的爆发的可能，所以我们预计还有20%-30%的下跌空间。公司中药材成本占到主营成本的40%左右。考虑中药材库存一般3-4 个月，因此公司明年的毛利率将有提升1-2 个百分点。  
    重磅产品银杏内酯注射液即将通过审评。银杏内酯注射液有望成为第三个获批的中药注射剂品种。预计技术审批很快结束，明年获生产批文。产品主要成分银杏内酯A,B,K，有效成分含量达90%。疗效优于目前市场主力产品金纳多和舒血宁，因此银杏内酯注射液的理论市场规模应该超过20 亿元，远比金纳多和舒血宁都要大。  
    盈利预测。预计2011-2013 年EPS 为0.55/0.74/0.92 元，对应PE 分别为30/22/18 倍，具备估值优势，给予明年30 倍PE，目标价格22 元， 首次给予"买入"评级。  股价催化剂。银杏内酯通过技术审批。